Geçtiğimiz günlerde, ABD Merkez Bankası Başkanı Powell'ın para politikası çerçevesinin ayarını yaptığı konuşma, Son on yıl içinde Federal Rezerv'in para politikasında büyük bir değişikliğe işaret ediyor. Beklenen enflasyon seviyesini yükseltmek ve enflasyondaki düşüşün kısır döngüsünden kaçınmak için, gelecekte uygun para politikası enflasyona karşı yüksek toleransı belirli bir süre için %2'nin üzerinde tutmak olacaktır.
Bu yılki Jackson Hole merkez bankası yıllık toplantısında, ABD Merkez Bankası Başkanı Powell'ın konuşması büyük ilgi gördü. Para politikası çerçevesinin düzenlenmesi üzerine yaptığı konuşma, Son on yılda Federal Rezerv'in para politikasında önemli bir değişikliğe işaret etti.
Powell konuşmasında ilk olarak Federal Açık Piyasa Komitesi'nin para politikası çerçevesinin önceki tarihini farklı ekonomik dönemlerde gözden geçirdi. O esnek enflasyon hedefleme stratejisi altında, Federal Rezerv sürekli fiyat istikrarı ve tam istihdam yasal politika hedeflerini en üst düzeye çıkarmak için şeffaflık ve iletişim verimliliği artırdığını söyledi.
2012 yılında, o dönemde ABD Merkez Bankası Başkan Yardımcısı olan Yellen, uzun vadeli hedefler ve para politikası stratejisi açıklamasını formüle etti. Politika çerçevesi, Federal Rezerv'in %2'lik uzun vadeli enflasyon hedefi belirlediğini kamuoyuna açıkça açıklar; işgücü piyasası yapısının genellikle parasal olmayan faktörlerdeki değişikliklerden etkilendiği göz önüne alındığında, tam istihdam için sayısal bir hedef belirlemez; ayrıca iletişim, şeffaflık ve ileriye dönük para politikası na duyulan ihtiyacı da vurgular. Bu açıklama, 2008 uluslararası mali krizinden on yıldan fazla bir süre sonra para politikası çerçevesini oluşturucudur.
Ancak Powell, mevcut küresel ve ABD ekonomisinin 2012 yılına kıyasla dört büyük değişiklik geçirdiğini, bu nedenle FOMC'nin politika çerçevesini buna göre revize edeceğini vurguladı.
Powell dört büyük değişiklik söyledi. İlk olarak, ABD ekonomisinin potansiyel uzun vadeli büyüme hızının düşmesi bekleniyor. ABD nüfusunun yaşlanma, nüfus artışı ndaki düşüş ve işgücü verimliliğindeki düşüşten etkilenen Federal Açık Piyasa Komitesi üyeleri tarafından ABD ekonomisinin beklenen büyüme hızı Ocak 2012'de %2,5'ten %1,8'e düşmüştür.
İkincisi, ABD ve dünyada genel faiz oranları düştü. Powell, uzun vadeli ekonomik büyümeyi etkileyen yapısal faktörlerin zayıflaması nedeniyle, FOMC üyelerinin ortanca beklenen tarafsız federal fon oranının da 2012 başlarında %4,25'ten %2,5'e düştüğünü söyledi. Piyasa faiz oranının uzun bir süre içinde denge faiz oranına yakınsadığı düşünülürse, bu, Merkez Bankası'nın sonraki ekonomik düşüş döngüsünde faiz oranını azaltarak ekonomiyi destekleyecek politika alanının daha da düşeceği anlamına gelir.
Üçüncü olarak, ABD işgücü piyasası daha önce beklenenden daha iyidir. Powell, bu yılın başında sona eren rekor ekonomik genişlemenin Amerikan tarihinde daha iyi bir işgücü piyasasına katkıda bulunduğunu söyledi. İşsizlik oranı son iki yıl içinde son 50 yılın en düşük seviyesinde tutuldu ve işgücüne katılım da önemli ölçüde iyileşti. Daha önce, küresel mali krizin neden olduğu işgücü piyasasına yapısal zarar kararı doğru değildi.
Dördüncüsü, Phillips eğrisi daha da yavaşladı. ABD'de güçlü işgücü piyasası enflasyonda önemli bir iyileşme getirmemiştir; enflasyonun uzun vadeli zayıflığı enflasyon beklentisini düşürebilir ve enflasyon beklentisindeki düşüş gerçek enflasyon seviyesini daha da düşürebilir. Bu olumsuz sarmal, düşük enflasyon riskinin giderek arttığı anlamına gelir, bu da faiz oranı seviyesini daha da düşürecek ve faiz oranı politikası yoluyla ekonomiyi desteklemek için Merkez Bankası'nın politika alanını zayıflatacaktır.
FOMC, ABD ekonomisinde yukarıda yapılan yukarıdaki değişiklikler göz önüne alındığında, yeni çerçevede önceki enflasyon hedefi, istihdam hedefi ve politika öngörüsü temelinde üç önemli değişiklik yapmıştır.
Her şeyden önce, faiz oranı aralığı değişikliklerinzorlukları tanır. Powell, düşük faiz oranı zemininin, Merkez Bankası'nın faiz oranlarını düşürerek ekonomiyi destekleyecek politika alanının sıkılaşması ve istihdam ve enflasyon riskinin daha da artması anlamına geldiğini vurguladı.
İkinci olarak, Federal Rezerv'in para politikasının temel değerlendirmesini değiştirdi. Phillips eğrisinin düzlenmesi nedeniyle Fed, işgücü piyasası ve faiz oranı politikasının "maksimum istihdam düzeyinin sapması"ndan "maksimum istihdam düzeyi açığına" dengelenmesinin ana temelini değiştirdi. Bu da Fed'in daha önceki "istihdam en üst seviyede olduğunda veya maksimum seviyede kaldığında para politikasını sıkılaştırma" uygulamasının değişeceği anlamına geliyor. Gelecekte, Fed istihdama bir dereceye kadar maksimum düzeyde veya üzerinde tolere edebilir.
Üçüncüsü, Fed'in istikrar yorumu değişti. Powell uzun vadeli hedefinin enflasyonu %2'de tutmak olduğunu vurgulamakla birlikte, konuşmasında %2'nin "ortalama enflasyon seviyesine" karşılık geldiğini vurguladı. Gerçek enflasyonun uzun zamandır %2'nin altında olduğu ve beklenen enflasyon seviyesini yükseltmek ve enflasyondaki düşüşün kısır döngüsünden kaçınmak için, gelecekte uygun para politikası enflasyonun %2'nin üzerinde bir yüksek toleransı belirli bir süre boyunca korumak olacaktır.
Genel olarak, Powell'ın yeni stratejisi, ABD'deki mali krizden bu yana uzun zamandır %1,4'lük düşük enflasyon seviyesini hedefliyor. Düşük enflasyonun ABD ekonomisi ve para politikası üzerindeki etkisinin "çözüm süzme" durumuna ulaştığı görülmektedir. FOMC için daha fazla esneklik sağlarken, kurumlar arasında güçlü bir işgücü piyasasına tolerans ve yüksek enflasyon un Fed'in sadece kısa vadede faiz oranlarını yükseltmekle kalmayacağı, aynı zamanda faiz oranlarını daha uzun süre düşük tutabileceği anlamına gelen genel bir fikir birliği vardır.
Aslında, yukarıdaki politika çerçevesi ayarlaması açıklandıktan sonra, Chicago Ticaret Borsası'ndaki "fed saati" son verileri de Fed'in bu yılın Eylül ve Kasım aylarında faiz oranlarını %0 ile %0,25 aralığında tutma olasılığının %100 ve faiz oranlarını 25 baz puan artırma olasılığının %0 olduğunu gösterdi.